国务院发布的《能源发展‘十二五’规划中提出电力领域发展的主要任务将在清洁能源的开发利用：积极有序发展水电，安全高效发展核电和快速发展风能等可再生能源，并强调了煤电的清洁高效发展。我们对以上几点进行重点说明。

规划中电力工业主要目标与此前公布的《电力工业‘十二五’规划研究报告》中内容基本一致：至15年用电量6.15亿千瓦时，按此计算，13-15年用电量复合增速需控制在7.4%以内;非化石能源消费比重提高到11.4%，非化石能源发电装机比重达到30%。完成此规划目标，水电、核电、风电装机容量绝对值都将有大幅增长。

水电成为发展重点。至2015年开工建设常规水电1.2亿千瓦、抽水蓄能电站4000万千瓦。全国常规水电、抽水蓄能电站装机分别达到2.6亿千瓦和3000万千瓦。按此计算，13-15年水电新核准装机年均达到3000万千瓦，新增投产装机年均达到1500万千瓦。按目前水电新核准和投产项目进度来看，我们预计水电规划目标超额完成是大概率事件。全面推进金沙江、澜沧江、雅砻江、大渡河、怒江、黄河上游等水电基地的建设投产进度，而在上述主要流域拥有开发运营权的企业将直接受益于未来三年新一轮的产能释放。建议关注三峡集团(金沙江下游)，国投、川投(雅砻江)，国电(大渡河)，华能(澜沧江、金沙江中游。

核电和风电增长空间较大。日本福岛核泄漏事故后，核电项目进展停滞，12年核电装机仍为1257万千瓦。按照规划到2015年，运行核电装机达到4000万千瓦，在建规模1800万千瓦。按此计算，核电装机规模增长较大，13-15年CAGR 47%。我们预计13-15年核电投产装机分别为900、1000和900万千瓦。此外“十二五”时期只安排沿海项目，随着核电投产将对广东、浙江和福建等省的区域火电造成一定冲击。风电将加快内蒙、甘肃和山东、江苏沿海风电基地建设以及风能分布式开发利用。到2015年，风能发电装机规模达到1亿千瓦，13-15年CAGR18%。建议关注龙源电力(916 HK)。

火电增速放缓、强调清洁发展。优化装机结构，继续推进“上大压小”淘汰落后产能，发展热电联产和燃气机组。“十二五”时期，全国规划新增煤电机组3亿千瓦，装机符合增长6.4%，其中热电联产7000万千瓦，燃气电站3000万千瓦。结合大型煤电基地建设，坚持输煤输电并举，逐步提高输电比重。稳步推进西南能源基地向华东、华中地区和广东省输电通道，鄂尔多斯盆地、山西、锡林郭勒盟能源基地向华北、华中、华东地区输电通道。可重点关注内蒙华电等以‘西电东送’为主营模式企业的受益空间。

投资建议：从水电成长空间出发，建议增持长江电力、川投能源。从煤电外送项目建设的推进出发，推荐‘西电东送’工程的最大直接受益者内蒙华电。